港股首日上市的零跑汽車(09863.HK)表現不佳，報收33.55港元，跌32.29%，創下2022年迄今為止上市新股首日跌幅之最，港股年度IPO首日表現最差新股。

9月30日，零跑汽車上市第二天再次迎來大跌。截至收盤，零跑汽車下跌幅度超過22%，為24.8港元/股。和零跑汽車IPO最終發售價48港元相比，已經跌去了48%，市值不足300億港元。

“差強人意”的盈利能力，也讓資本“望而生畏”

成立于2015年的零跑汽車與“蔚小理”基本處于同一誕生時期，從此次零跑汽車上市的招股書數據中能夠看到，2019年至2022年3月，零跑汽車營收分別為1.17億、6.31億、31.32億和19.92億元；三年多累計虧損55.41億元，毛利率最低時為-95.7%。在營收規模、盈利能力及研發投入等方面，零跑汽車都卻無法與“蔚小理”比肩?？傮w來講，股價下跌表明大部分投資者及消費者對零跑不看好。

“賣一臺虧一臺”讓資本化道路顯得更加吃力

零跑汽車在此之前的對外產品的宣傳口徑一直是“全棧自研、20萬實現了配置滿配、從車燈到整車的成本價控制……”。給外界傳遞零跑汽車極致性價比的形象。

然而，零跑汽車此前宣傳口徑，卻被此次招股書的數據披露狠狠打臉。

2019年零跑的所用原材料及耗材成本為1.55億元，2020年為7.42億元，2021年為41.28億元。對比相應年份的營收，2019年至2021年分別為1.17億、6.31億、31.32億。先不說營銷成本、員工薪酬這些，就生產制造的原材料成本都是要大于營收的，也就是說，每賣一臺車都要虧一臺車的錢。

零跑CEO朱江明曾表示：與其他造車新勢力不同，只有零跑一家是整個智能駕駛系統從硬件到軟件全部自己研發。所有和電子相關的產品，零跑汽車都是從電阻開始打造起來的。在全球化協作的大背景下，像零跑這樣的“單打獨斗”肯定是違背商業邏輯的，不僅不會降低生產成本，只會讓過于累贅的供應鏈體系把一家初創車企拖垮。

零跑汽車曾經許諾造“老百姓買得起的豪車”，而如今來看，還是傳統互聯網企業“用補貼換市場”的營銷行為，它最終的目標還是為了在資本市場營造話題，但產品才是資本的底層支撐，“賣一臺虧一臺”的經營現狀，讓資本化道路顯得更加吃力。