網通社觀察 營收同比增長18%至657億元，汽車毛利率攀升至12.3%，毛利翻番至64.9億元，交付量突破22萬輛。

這是蔚來的一份“創紀錄”財報，2024年多項指標出現增長，只是凈虧損并未收窄。

正如我們看到的，長期主義的蔚來注重研發，因持續虧損，常陷入質疑和輿論漩渦中。

盡管去年凈虧損擴大至 224 億元，但資本市場卻用真金白銀投下信任票：戰略投資者33億元現金增資認購，武漢廣創基金15億投資、還有最近的寧德時代25億戰略注資。這看似矛盾的現象，一定程度上反應出行業對蔚來 "長期主義商業模式" 的認可。

十年磨一劍，這一次，蔚來將盈利時間表從2026年提前至今年四季度，或將印證“飛輪效應”。

然而，市場上存在質疑的聲音。究其原因，一是凈虧損的沒有收窄跡象，二是時間緊。那么，蔚來實現四季度盈利，到底有沒有戲？

蔚來的錢，花哪了？

透過財報，我們可以看到，2024年全年，蔚來的營收、銷量、毛利、毛利率均實現了爬升；其中，整車毛利率提升至12%，綜合毛利率持續提升至近10%。

種種利好之下，為什么凈虧損未能收窄？

這在一定程度上源于新品牌的建立以及研發等費用的“拖累”。去年，樂道品牌及首款產品樂道L60正式上市。據統計，樂道目前在全國已經有400家門店。

從產品設計、品牌宣發，再到渠道建設和銷售人員安排等，都是一筆不菲的費用。相較2023年，2024全年的銷售、一般及行政費用，增加了28億左右。

再有，研發一直是重投入。2024年，蔚來的研發投入為130.4億元，盡管同比降2.9%，但是金額是小鵬汽車研發開支的兩倍之多，零跑的四倍之多。

這一年，蔚來智能駕駛芯片“神璣9031”流片成功，全量發布整車全域操作系統“SkyOS·天樞”，發布中國首個智能駕駛世界模型NWM以及蔚來智能駕駛技術架構“NADArch 2.0”，蔚來構建了從智駕芯片到操作系統，再到智能駕駛系統等頂級應用在內的體系化能力。此外，蔚來的線控轉向技術獲得工信部首個量產許可。

除此之外，“可充可換可升級”也是蔚來的特色，這一年里，蔚來的基礎建設沒有停，持續加密和完善。截至2024年底，蔚來在全球已經累計建成3054座換電站、4292座充電站、25097根充電樁。

不久前，蔚來創始人、CEO李斌明確表明，到四季度，蔚來的銷售服務網絡和換電站的建設也會基本完成階段性布局。這意味著，四季度蔚來的投入將會有所減少，開源節流。

盡管投入巨大，有點入不敷出，但是好在李斌總能融到錢。去年9月，就有戰略投資者以33億元現金增資認購蔚來中國的新發行股份；去年5月31日，蔚來能源獲得武漢廣創基金等機構15億元人民幣戰略投資；不久前，寧德時代推進對蔚來能源不超過25億元人民幣的戰略投資。

蔚來與寧德時代合作的消息一出，蔚來港股迅速拉漲，漲幅一度逼近18%，最終收漲8.95%；其美股同樣收漲，漲幅達到3.18%。

要知道，新能源車賽道的融資難度不斷增大，蔚來能夠持續獲得融資，足以見得資本市場對于蔚來的認可。

然而，網絡上時有蔚來的不當輿論，用戶最純粹的愿望莫過于“蔚來活下去”。不管是研發還是基建，蔚來始終在做的就是圍繞用戶。

所以，不管是為了用戶，還是為了自身，蔚來都要盡快實現“造血”能力。正如李斌所強調的那樣，如果不能在今年四季度如期盈利，對未來的長遠發展、商業模式都將是非常大的考驗。

四季度盈利，蔚來底氣在哪？

眼前，理想已經連續九個季度實現盈利，零跑也實現了扭虧為盈，小鵬和小米銷量狂飆。在如此嚴峻的挑戰中，蔚來需要背水一戰。

在2024年第三季度財會上，李斌給出的盈利時間是2026年；如今，只是過了一個季度，時間點就提前到了2025年。時間節點的變化，足以看出蔚來已經加快了步伐。

接下來的問題是，如何實現快速盈利？組織改革、降本增效。

不久前，李斌在內部講話中強調：“我們要在有效的資源邊界內，把錢花在刀刃上，把時間花在刀刃上，才有可能走出來。”

蔚來在全公司范圍內推進組織變革，并落地了基本經營單元（CBU，cell business unit）的經營機制，預計在一季度大規模推行該制度，二季度實行全面落地。據了解，李斌親自下場參與電池等核心部件的談判，要求成本控制精確到“小數點后四位”，部分采購價降幅達15%，要求“每一分錢投入都要聽到回響”。

此外，李斌曾公開表示，2025年將是蔚來的四個大年：產品大年、技術大年、換電基建大年、國際大年。

產品端，三個品牌9款新車，接下來每個季度都將有新品發布。蔚來品牌今年將切換NT3.0平臺，在2024年基礎上保持一定增長；樂道持續放量，樂道L60在去年12月的交付量已經突破1萬；螢火蟲品牌同名車型將在4月19日上市并交付，并有望在全球布局中帶來增量。

至此，蔚來將形成“蔚來主品牌+樂道+螢火蟲”三大品牌體系，蔚來品牌定位高端市場，樂道定位中端家庭市場，螢火蟲定位小型車市場。三大品牌將覆蓋各大細分市場，并實現技術的協同。

同時蔚來在研發上的長期投入，將迎來回報期，并支撐三個品牌。三個品牌車型將平臺化生產，復用率大幅提升，供應鏈成本大幅降低。其中，自研芯片將搭載于ET9及2025款車型，ET9的批量交付，則有望提升蔚來的毛利率。  

換電基建方面，蔚來積極踐行“縣縣通”的規劃，計劃年底累計完成27個省級行政區的換電站全覆蓋。技術端，從3月份開始滿血版的天樞SkyOS操作系統、神璣芯片、世界模型的端到端的城區的智駕將陸續交付。國際化方面，今年蔚來要進入全球25個國家和地區。

蔚來四季度盈利的懸念，正在被拆解為可量化的戰略路徑。盡管市場質疑聲仍在，但戰略投資者的持續注資、供應鏈成本的顯著優化、以及產品大年的密集交付，已為盈利目標鋪就跑道。

蔚來試圖用“技術飛輪”的完整轉動，來扭轉四季度盈利，把技術投入轉化為看得見的 "賺錢能力"，用技術復利滾出更大的市場蛋糕。

從“燒錢擴張”向“效率優先”，蔚來正在實現企業的重構，時間雖緊迫，但此刻的蔚來，正以刀刃向內的改革勇氣，做好了背水一戰的準備。